财联(lián)社记者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒(dào)挂的(de)情况的确多(duō)年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真(青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一(yī)季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的(de)时容易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思)也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益(yì)率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规(guī)范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研(yán)报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行企业(yè)活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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